星期一机构一致最看好的10金股事件：公司发布2024年年度业绩预告，预计24年全年营收1,600-1,700亿元，同比下降3%-8%；归母净利润15.3-17.6亿元，同比下降20%-31%；扣非归母净利润2.9-4.2亿元，同比下降59%-72%；受益于行业供需格局改善，半导体显示业务同比显著提升。年内半导体显示业务持续向好，净利润超60亿元。需求端看，多重因素共同推动行业逐步回暖，TV面板量价支撑力强。一方面，24年体育赛事密集，叠加下半年国补政策持续落地，推动整机厂商加大LCD面板采购，带动价格回升。另一方面，大尺寸化进程加速，进一步提升TV面板出货面积需求。奥维睿沃数据显示，2024年全球TV面板出货面积同比增长6.5%，平均尺寸增长0.5寸至51.5寸。供给端看，行业加速出清，竞争格局持续优化。年内，夏普全面退出电视用液晶面板的生产，面板行业供需格局进一步改善；同时TCL华星拟收购乐金显示(中国)100%股权，市场份额持续提升，控产能力有望增强。我们认为，行业供需双向改善为年内公司半导体显示业务增长提供有力支撑，盈利能力有望持续提升。

　　中环四季度业绩环比改善。行业层面，24年Q4光伏行业先后召开了三场泛产业链的自律会议，通过自律控价，产能得到有效管控。24年12月以来，硅片价格稳步上涨。硅业分会报价显示，25年1月9日当周硅片价格涨幅扩大，为近两年以来硅片价格最大涨幅。公司层面，此前受行业低迷影响TCL中环002129）业绩承压，但随着24年Q4光伏产业链主要产品价格逐步企稳回升，经营端已季度环比好转，公司有信心在25年实现新能源业务经营业绩逐季度环比改善。我们认为随着硅片价格触底反弹，TCL中环作为行业龙头有望率先复苏，光伏硅片业务将步出低谷，逐步恢复对母公司业绩的正向贡献。

　　盈利预测：我们持续看好公司未来业绩增速，一方面半导体显示业务随着份额提升增长前景广阔，另一方面光伏硅片业务拐点或已出现，我们预计TCL科技000100）2024-2026年营收分别为1672.04、1954.05、2362.81亿元，归母净利润分别为16.85、70.50、110.90亿元，维持“买入”评级。

　　核心观点：预告Q4业绩中枢2.7亿元，环比下降69%。公司发布年度业绩预告，24年公司预计实现归母净利润28.5-33.8亿元，同比-57.9%至-50.1%；扣非归母净利润27.5-32.8亿元，同比-59.6%至-51.9%。其中Q4预计实现归母净利润0.0-5.3亿元，同比-99.6%至-52.9%，环比-99.4%至-39.3%。年度业绩下降主要系焦煤价格下跌、山西省资源税税率上调、公司商品煤产销量下降以及部分矿井因地质条件变化加大投入等。

　　沙曲一矿发生安全事故停产影响短期产量，部分募投项目延期至26年底。根据近期公告，公司控股子公司华晋焦煤所属沙曲一矿于25年1月23日发生一起安全事故，造成一人遇难，目前已停产。沙曲一矿核定产能450万吨/年，占公司总核定产能的9.2%。根据此前公告，沙曲一矿曾于23年12月发生一起安全事故，该矿于24年4月恢复生产，共停产117天，影响原煤产量140万吨。此外，根据部分募投项目延期公告，沙曲一二号煤矿智能化项目、沙曲一二号煤矿瓦斯综合开发利用项目，达到预定可使用状态日期调整为2026年12月31日。

　　Q1焦煤长协价环比下调180元，中长期焦煤长协稳健性或有望提升。25Q1山西焦煤000983）代表性煤种沙曲焦精煤长协价1580元/吨，环比下调180元/吨或10.2%，同比下降630元/吨或28.5%。24年长协均价为1973元/吨，同比下跌5.7%。未来焦煤长协煤钢联动或有望落地实施，将引入国内外焦煤现货、期货及钢铁焦炭相关价格变量。

　　盈利预测与投资建议。公司是焦煤行业龙头，资源优势强，焦煤规模行业领先。作为集团焦煤上市平台，中长期有望持续受益集团资源整合，短期期待焦煤市场改善、公司生产及成本费用等恢复正常。预计24-26年EPS分别为0.57、0.61和0.67元/股，给予公司25年14倍PE，对应公司合理价值8.49元/股，维持“买入”评级。

　　公司作为头部央企物管平台，高度重视市值管理工作。公司历史上运营质量优良，业绩稳定增长，叠加2025年宏观经济背景改善可能有利于收缴和非居业态需求复苏，我们预计公司有能力改善并提供稳定的股东回报，公司当前估值处于历史底部位置。

　　事件：公司发布业绩预告，24年归母净利-21~-14亿元，同减142-128%，扣非净利-9.6~-4.8亿元，同减136-118%；其中Q4归母净利-14.6~-7.6亿元，同比-37~+29%，环比-1317~-733%，扣非净利-6.0~-1.2亿元，同增64~93%，环比-206~+38%，非经常性损益主要为PLS股价下跌造成的公允价值变动损失，业绩低于市场预期。

　　Q4锂盐受存货减值影响出现亏损，25年出货增速有望提升至30-50%。我们预计24全年公司锂盐出货12万吨+，同增20%左右，其中Q4出货3万吨+，环比持平；24年底公司锂盐产能超27万吨，随着25年自有矿产量大幅提升，我们预计25年锂盐销量有望达16-18万吨，同增30-50%。盈利端，24Q4锂盐均价7.5万元/吨+，我们预计单吨扣非亏损1万元+，主要受到存货减值的影响。

　　Goulamina项目24年12月投产，Cauchari-Olaroz产能利用率持续提升，25年矿端自供率将进一步提升。我们预计24年自有矿权益产量约6万吨，自供比例50%左右，25年权益产量将达10万吨，自供比例60%左右。非洲马里Goulamina锂辉石项目一期已于24年12月15日投产，规划产能50.6万吨精矿，我们预计25年产量超30万吨，折碳酸锂当量约4万吨。阿根廷Cauchari-Olaroz项目24年碳酸锂产量2.54万吨，其中Q4产量8500吨，环增25%；LithiumArgentina公告该项目25年产量目标3-3.5万吨，长期运营成本约为每吨6543美元。

　　盈利预测与投资评级：由于24年公司业绩受到PLS股价下跌、存货减值等影响，我们下调2024年盈利预测，考虑25-26年锂价中枢有望上移，我们上调2025-2026年盈利预测，我们预计2024-2026年公司归母净利润-17.5/13.2/18.5亿元(原预期24-26年为-6.2/12.3/18.0亿元)，同比-135%/+176%/+40%，对应25-26年51x/37xPE，由于公司全球布局众多优质锂资源，矿端自供率持续提升，维持“买入”评级。

　　终止投资建设奎纳纳二期，一期存货+二期在建工程减值影响Q4归母净利6亿元左右。基于市场环境及项目最新的经济可行性分析，公司认为继续建设奎纳纳二期氢氧化锂项目将不具备经济性，故拟终止投资建设奎纳纳二期。截至2024年12月31日，二期项目前期相关投入累计约14.12亿元人民币，本次项目终止预计将减少公司2024年归母净利润约5.01亿元。另外24年计提存货减值7亿元，资产减值准备合计约21.6亿元，减少归母净利润约7.7亿元，其中我们预计Q4归母净利润减少约6亿元。

　　24年锂盐出货同比高增，Q4亏损持续。我们预计24全年锂盐出货10万吨+，同增75%+，其中Q4锂盐出货3万吨左右，环比基本持平；安居工厂2万吨已于24年10月满产，奎纳纳一期2.4万吨有望于25年达产，我们预计25年出货12-14万吨，同增30%左右。盈利端，Q4精矿和锂盐合计经营亏损近16亿元，主要由国内锂精矿库存结存成本较高导致；SQMQ4彭博一致预期1.5亿美元税后净利，对应投资收益2.3亿元左右。盈利预测与投资评级：由于24年受资产减值影响，我们下调2024年盈利预测，但考虑25-26年锂价中枢有望上移，我们上调2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润-76.5/22.2/29.9亿元(原预期为-58.5/15.6/22.7亿元)，同比-205%/+129%/+35%，对应25-26年23x/17xPE，考虑公司资源禀赋优异，且高价库存逐步消化完，成本优势将凸显，维持“买入”评级。

　　威士忌跬步千里，预调酒龙头迈向新征程。百润股份002568）成立于1997年，2003年推出RIO预调酒，深耕行业20余年，在产品研发、品牌塑造、渠道发展上都积累了丰富的经验，成为国内预调酒龙头，市占率长期保持第一。公司2016年开始布局威士忌业务，经过8年的积累和打磨，威士忌业务也将成为公司重要的业绩增长点。

　　国产威士忌星辰大海，崃州点亮中国产区。威士忌是全球烈酒之王，在全球主要经济体国家，威士忌几乎都是第一大烈酒。我国威士忌行业2015年开始进入快速发展阶段，进口规模9年增长5.4倍，但是体量尚小，年零售规模仅150亿元规模左右，和白酒市场相比尚在起步阶段。供给端，国内威士忌以海外品牌主导，进口价格高昂，单一麦芽在中国加速增长；需求端，我国威士忌消费者集中在高线、高学历、高收入群体，下沉市场占比较低，目前仍是蓝海，威士忌可以为年轻消费者提供一款白酒以外的烈酒选择。公司旗下崃州蒸馏厂自2016年筹建，2021年建成投产，累计投资接近40亿元，是国产威士忌中投入较早，投资规模最大，目前桶陈规模最大的酒厂。2024年11月创世版产品首发，受到市场热捧，流通产品预计于2025Q1发布。

　　公司的竞争优势在于爆品打造能力、全产业链布局和持续深化的渠道网络：1)深耕预调酒二十年，三次引领行业热潮。自2003年进入预调酒行业以来，凭借强劲的产品研发实力和对行业和消费者的深刻理解，多次引领预调酒增长，市场占有率连续多年位列行业第一，已经成为预调酒品牌的代名词。2)全产业链优势：公司的原有主业香精香料业务就是专注于把握饮料口味趋势，具备坚实的技术研发基础。另外，公司烈酒生产基地已经投产，未来有可能成为中国威士忌的代表，与公司的预调酒业务实现战略协同。3)预调酒渠道网络为威士忌业务发展助力：公司销售网络覆盖全国四个大区，截至2024H1全国经销商数达2116个。公司巩固华东和华南大本营市场的同时，加强华北、华西等薄弱市场布局，弱势市场收入占比整体呈提升趋势。我们认为以现有预调酒渠道网络为基础，2025Q1威士忌流通产品上市后有望逐步放量。

　　预调酒受宏观需求影响短期承压，长期有10倍以上成长空间。预调酒的核心消费群体主要为18-23岁的年轻消费群体，短期由于宏观经济环境疲弱，年轻人在经济下行期受影响更大，且预调酒偏可选，因此2024年公司预调酒需求短期有所承压。但是长期来看，我国RTD渗透率仍然很低，参考日本、美国、加拿大、澳大利亚等国家数据，行业未来仍有很大的发展空间。我们按照日本和美国预调酒市场发展情况测算我国RTD行业空间下限，若RTD销量达到啤酒的10%，则未来还有10倍以上的成长空间。公司在2021年确立了预调酒“358”战略，当前产品矩阵持续完善，全面覆盖低度酒各酒精区间、价格带、消费人群和消费场景。2024年推出500清爽大罐，高性价比符合当前消费趋势。

　　盈利预测和投资评级：公司八年磨一剑，旗下崃州蒸馏厂是目前国产威士忌中投入较早、投资规模最大、目前桶陈规模最大的酒厂，未来威士忌业务将成为公司第二增长曲线。预调酒符合年轻人的新饮酒观，长期来看还有10倍以上提升空间，公司预调酒“358”矩阵持续完善，具备长期发展潜力。我们预计公司2024-2026年营业收入为32.52/38.05/43.90亿元，实现归母净利润7.15/8.56/10.09亿元，EPS分别为0.68/0.82/0.96元，对应PE为37/31/26倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1)新品推广进度不达预期；2)行业竞争加剧；3)产能投放进度低于预期；4)国际发展经验不可完全复制；5)食品安全问题等。

　　事项：2024年1月23日，公司公告：1)为提升和完善各业务板块的技术能力，保障公司2025年度经营指标的达成，以及“十四五”发展规划目标的实现，公司2025年进行技术改造计划投资3.27亿元，其中2.89亿元用于仪器设备购置，0.23亿元用于实验室场地装修和改造，0.15亿元用于信息化建设；2)为提升“一站式”服务能力，巩固综合竞争优势，深化标准物质业务布局，落实同心多元化发展战略，拟投资0.44亿元以增资和股权受让的方式收购曼哈格(上海)生物科技有限公司51%股权。

　　国信机械观点：1)公司技改投入3.27亿元，同比增长9.85%，2023-2025年技改投入占收入的比例从13.21%降至不到9%，一方面反映公司持续发展的信心，滚动投入以服务科技创新和新质生产力进行重点产业布局，做好未来产能和技术创新储备，另一方面反映公司投入产出比稳中有升，整体经营稳中向好。2)公司收购曼哈格生物科技51%股权，一方面是在做好无机标准物质业务基础上，布局有机类标准物质领域，将进一步完善标准物质产品线，可以实现食品、环境、临床、保健品、化妆品和工业品等领域的标准物质全覆盖，极大提升公司标准物质覆盖度，提高客户综合服务能力；另一方面是此次收购评估未形成商誉，是公司自2022年收购博林达之后的第1起收购，反映公司管理层换届后在总结历史并购经验基础上，已重新回归适度外延式扩展且保持审慎的收购策略。整体看，并购布局新业务是国际检测龙头公司发展的通行做法，广电计量002967）开启适度收购有望增厚公司经营业绩，实现更快成长。

　　投资建议：公司作为第三方计量检测龙头，以服务科技创新和新质生产力进行产业布局，特别是在计量校准、可靠性与环境试验及电磁兼容检测等居于领先地位，有望充分受益科技创新及国产替代带动公司下游各行业需求增长，积极回购彰显发展信心，大额分红注重股东回报，经营情况持续改善，当前开启适度收购有望增厚公司经营业绩，实现更快成长。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.28/4.02/5.02亿元，对应PE33/27/21倍，维持“优于大市”评级。

　　事件：公司发布业绩预报。预计公司2024年营收60.81亿元，同比+8.49%，归母净利润为9.34亿元，同比+2.64%，扣非归母净利润为8.73亿元，同比+11.39%，毛利率同比提升1.41pct。2024年非经常性损益对净利润的影响金额约为6125.62万元，较2023年同期的1.26亿元有所减少，主要原因是政府补助较上年同期有所降低。

　　24Q4单季度整体经营状况向好。24Q4单季度收入预计为16.85亿元，同比+10.59%，归母净利润为1.88亿元，同比+10.75%，扣非归母净利润为1.72亿元，同比+64.95%，毛利率同比提升3.95pct。

　　新领域布局加速，长期成长可期。1)收购常州麦可罗泰克51%股权，携手深耕全球电子材料及印制电路板检测行业。麦可罗泰克自2003年成立以来，已成为全球电子材料及印制电路板行业中的主要第三方检测机构，服务于全球PCB和CCL的生产商和终端客户，我们认为这次并购也将进一步扩大华测检测300012）在PCB测试服务领域的网络布局，增强行业竞争力。2)投资常州红海70%股权，拓展电动自行车检测领域战略蓝图。公司积极把握市场机会，聚焦有质量的可持续增长。在生命科学、贸易保障等传统领域依然保持较强的竞争优势，主动创新驱动业务增长，深化精益管理和数字赋能等方式持续提升运营效率，同时加码投资战略赛道，持续转型升级，加快发展形成新动能，提升核心竞争力。

　　投资建议：公司为国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一，持续受益智能电动化进程。预计公司2024-2026年营收分别为57.21/70.09/82.54亿元，归母净利润分别为-5.05/2.34/4.86亿元，EPS分别为-4.21/1.95/4.05元，对应2025年1月24日85.10元/股收盘价，2025-2026年PE分别为44/21倍，维持“推荐”评级。

　　投资建议：公司作为航空物流龙头企业，航空物流资源优势显著，随着未来全货机架数增长，看好公司跨境业务增长潜力。该机构预计公司2024-2026年实现营收244.5/268.4/290.4亿元，归母净利润分别为27.2/34.4/38.2亿元，EPS分别为1.71/2.17/2.41元，PE为10/8/7倍。首次覆盖米乐M6官方网站，给予“推荐”评级。